羊頭與狗肉

　　中國人的靈活經商文化，絕對可以跨越時代。昔日常有的一句術語「掛羊頭賣狗肉」，在今天的香港，絕對是一項別有味道的延續。

　　在「純粹租房」的公寓內，沒有人會相信那是單純提供房間的地方。去領取「電話問卷後的免費禮品」，更會是昂貴而惱人的經歷。掛名為「迷你債券」，實質為高風險的掉期合約，更是為近年實至名歸的最佳「羊頭」產品。

　　迷債的出現，把由來已久的包裝為本推銷方法，無情地爆發出來。推出產品的發行商，只要技術上通過以披露為本來管理產品風險的證監會，便可以以漂亮的包裝把複雜的財務產品推銷予一般客戶。時至今日，銀行一些與股票掛鈎的高息票據（equity linked note），還是以利息回報作招睞，而沒有向客戶如實解釋，這些收入在本質上，其實應該是客戶發出了一張認沽期權（write a put option）後，所獲得的期權金（option money）。利息是羊頭，期權金是狗肉，古代中國商人的推銷手法，在今天還是有用武之地。

　　要是你是一名普通客戶，人家對你推銷財務產品時，你想理解的，會是羊頭的掛名，還是狗肉的本質？近日在報章讀到一篇三十會莊綺雯的一篇文章，內裡說到：

　　『雷曼迷債事件尚未完全解決，銀行又開始「技癢」了。

　　早前筆者到銀行處理個人事宜，其間職員不斷向我推銷投資產品。筆者向職員提出了許多問題，聽罷對產品頗感興趣，於是帶走了產品小冊子回家細看。一看，發現小冊子裏全是保險名詞，舊酒新瓶還好，可惜連那瓶也是舊的，職員所推銷的原來是有投資成分的保險產品。

　　職員將保險產品當作投資產品推銷，隱瞞投保人所需承受的成本和風險，有不良銷售（mis-selling）和誤導（mis-leading）之嫌。筆者於是向銀行反映，銀行解釋，該職員是一批新入職的財務經理，所以對產品的認識可能有所缺乏，望筆者見諒。』（見經濟日報「國是港事」 2010 年8月 18 日）

　　有投資成份的保險，是投資產品，還是保險產品，不應該是見人見智的問題。證監會就這些投資相連壽險計劃，有投資教育指引，而這些產品，亦由證監會審批。在證監會網頁內， 投資相連壽險計劃的產品概要範本，是跟一般基金、保證基金／提供結構性回報的基金、交易所買賣基金、指數基金和非上市結構性投資產品，放在同一網頁。(http://www.sfc.hk/sfc/html/TC/intermediaries/products/pkfStatements/pkfStatements.html)

　　由此可知， 莊綺雯提到的「有投資成分的保險產品」，在證監會眼中，絕對是投資產品的一種。銀行職員小心謹慎當投資產品推銷，亦有其道理。

　　或許，各人有各人的取向，我是喜歡理解狗肉的味道，只是有些人還是眷戀羊頭的牌面多一點。